7月加息几乎板上钉钉？美联储纪要：预警四季度衰退

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北京时间周四凌晨，美联储公布6月联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议纪要。
纪要显示，有美联储官员曾考虑支持6月加息，维持第四季度美国经济将出现轻度衰退的判断。纪要内容公布后，联邦基金利率期货显示，市场预期7月加息几乎板上钉钉。
美联储预计年内将继续加息
在上月的议息会议上，联邦公开市场委员会以一致同意的方式决定维持利率区间在5.00%-5.25%，这也是去年3月启动加息周期以来首次暂停行动。
不过纪要显示，“一些与会者表示，本可以支持在会议上将联邦基金利率的目标区间提高25个基点的提议。他们认为，劳动力市场仍然非常紧张，经济势头比早些时候预期的要强劲，而且‘几乎没有明显迹象’表明通胀正在回到美联储2%的目标”。
许多官员认为，希望放慢加息速度，这样可以有更多时间观察加息的效果并评估经济进展。
对于未来的政策前景，与会者判断，年内将进一步提高联邦基金目标利率。
纪要称，美联储正在努力应对复杂的经济前景。一方面，通胀存在上行风险，美联储最担心的是公众会接受更高的通胀率作为常态。如果发生这种情况，降低通胀将变得困难。另一方面，经济增长正面临下行风险，失业率则有上行风险。虽然银行业的压力有所缓解，一些与会者认为，关键是确保银行业不会导致信用环境进一步收紧、并拖累经济活动。许多美联储官员表示，不想将经济推入衰退。“大多数与会者观察到，经济前景和通胀的不确定性仍然上升，额外的信息对考虑货币政策的适当立场很有价值。”
多名与会者认为，国会暂停债务上限的决议消除了经济前景的一大不确定性来源。债务上限危险消除后，随着美国财政部发行更多债券满足支出，并将财政部主要支付账户TGA的余额恢复到财政部青睐的水平，短期内货币市场的利率可能面临一些上行压力。
美联储工作人员继续维持经济衰退的判断，预计将从10月左右开始，持续到明年3月，衰退过程将是温和的。不过美联储也认为，经济存在继续缓慢增长，从而避免衰退的可能性。
纪要公布后，联邦基金利率期货显示，7月加息25个基点的概率接近90%。
未来关注就业市场表现
自6月会议以来，美联储不断释放年内可能会有更多加息的信号。美联储主席鲍威尔上周表示，“FOMC显然认为，还有更多的工作要做，进一步加息可能是合适的。”
数据显示，美联储首选的通胀指标——个人消费支出价格指数PCE 6月同比增长放缓至3.8%，降至2021年4月以来的最低水平，其中商品和服务成本仅上涨了0.1%，这表明美国通胀正在逐步缓解，天然气和食品价格在今年抑制通货膨胀方面发挥了重要作用。然而核心个人消费支出通胀率从5月的4.7%降至4.6%，这表明实现美联储目标可能需要等待一段时间。在过去的七个月里，核心PCE一直徘徊在4.6%-4.8%的区间内。
BK asset management宏观策略师施罗斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一财经采访时表示，虽然物价正在放缓，对美联储来说仍然过高。PCE的最新报告不太可能让美联储有理由在7月继续暂停加息，不过他们也需要评估政策效应对经济的实质影响。

尽管正面临上世纪80年代以来最激进的紧缩政策冲击，美国经济仍在继续扩张并显示出韧性。美国第一季度GDP终值增长了2%，远高于此前1.3%的二读数据，机构预测二季度GDP增速也有望接近2%。劳动力市场需求持续旺盛，咨商会消费者信心调查指数创下了17个月新高。然而有关衰退的担忧并未消失。美国供应管理协会ISM制造业指数连续八个月处于收缩区域。由于新订单放缓，ISM服务业指数也在逼近荣枯线。
纽约联储基于美债收益率曲线建立的模型显示，未来12个月经济衰退的可能性为71%，创近40年以来的新高。
就业市场或将成为政策路径的关键。美联储高级官员最近将注意力集中在服务价格上，在预期住房和商品的价格上涨将放缓的情况下，这一类别可以揭示劳动力市场的工资压力是否正在传递给消费者价格。本周五，美国劳工部将公布6月非农就业报告，此前该数据已经连续14个月超市场预期。在这种背景下，美联储上月将其对年底失业率的预测从4.5%下调至4.1%。
牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一财经记者采访时表示，美联储7月恢复加息的可能性很高，利率的未来路径变得很难预测。他认为，为了实现通胀目标，美联储愿意容忍经济进一步放缓，将GDP增长放缓至低于其潜在速度，需求疲软将进一步缓解食品和服务通胀的压力。不过，这可能会付出温和衰退的代价。
施罗斯伯格向第一财经表示，美联储将继续保持政策的选择性。现实情况是，他们会结合经济表现来评估未来的政策立场。在宣布战胜通胀之前，美联储需要更多的证据。6月就业报告将变得非常重要，也可能是决定美联储下一步行动的关键指标。
“出于对通胀的警惕，美联储降息最早也要等到2024年一季度。”他告诉记者。

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